摘要腾讯视频重金杀出、优酷土豆合并后被阿里收入囊中、爱奇艺异军突起,2016年排名前四的视频网站用户覆盖率达70%以上,而搜狐视频已经屈居第五。

   自从2016年下半年开始直播至今,张朝阳每天早上8点,风雨无阻地为搜狐旗下的千帆直播站台,直播英文读报。

  经过不懈的努力,张朝阳近期的直播号粉丝终于突破10万了。但由曾经的中国互联网教父,转变为当前最勤劳CEO+网红,画面也是太美好。

  十几年前的张朝阳在互联网界就相当于现在小马哥的地位,而如今中国的互联网霸主位置已然是腾讯和阿里巴巴轮番坐庄了。下图为中国互联网协会和工信部发布的2017年“中国互联网企业100强”榜单前十名:


  尽管搜狐仍旧能够在榜单上排名第七,但是仅从市值上来看,其在中概股中的排名早已掉到30名外。以腾讯现在的市值,涨跌一个点,就可以买下2个搜狐了。8月8日那天,腾讯涨了2.5%,一不小心一天增加的市值就可以买下5个搜狐。

  从互联网1.0时代的霸主,成为现在的追赶者,撸起袖子加油直播的张朝阳手上还有哪些牌?搜狐尚能战否?

  营收下滑明显 巨额现金使用受限

  搜狐目前主要业务有新闻门户、搜狐视频、搜狗和畅游,而其利润的主要贡献来自于搜狗和畅游。2016年搜狗的收入占总营收的40%,畅游的收入则占31.8%,两项收入总和占总营收超过70%。下图为搜狐的盈利情况:


  2016年搜狐的总营收下滑明显,主要是由于畅游的营收减少。而归属于普通股股东的净利润则已持续4年为亏损状态,从2013年亏损1500万美元扩大到2016年亏损2.24亿美元。

  而根据搜狐2017年的中报显示,其总营收为8.35亿美元,归属普通股股东净利润为亏损1.56亿美元,仍旧没有减亏的迹象。

  截至2017年6月底,搜狐账上的现金及等价物有9.34亿美元。其有息负债在今年上半年进一步减少,从2016年末的2900万美元降到今年6月底的800万美元。因此,目前搜狐处于净现金状态约9.2亿美元。

  但是,值得注意的是,这9.34亿美元现金中,搜狗贡献了3.11亿美元,畅游贡献了5.18亿美元,纯属于搜狐本部的现金仅为1.04亿美元。由于畅游已经是纳斯达克上市公司,搜狐虽持股68.5%,为控股股东,但是这笔现金不能随意调用。而搜狗由于已经为独立运营的公司,且目前实际第一大股东为腾讯,持股约45.4%,其现金也不可能为搜狐随意使用。搜狐一般要通过分红或借款的方式向这两家子公司获得现金支持。因此,搜狐账面上的现金值要打个折扣来看待,含金量并没有表面上的高。

  搜狗接力畅游提供增长引擎 独立上市能否提供转机?

  长期以来,搜狐的主要盈利点是游戏业务,但是,由于目前畅游尚未打造出一款成功的爆款游戏,在国内游戏公司崛起的情况下,畅游的营收有所减少。如下图所示:


  畅游的营收在2013年到2015年基本已停滞增长,维持在7亿美元左右,而净利润更是在2014年亏损了3000万美元,主要原因在于当年首款手游推出的推广费用。不过在2016年,畅游的营收5.25亿美元,同比下滑了31%,净利润也从2015年的2.13亿美元下降到2016年的1.45亿美元。

  畅游的活跃用户数据也不甚理想:PC端月活跃用户数从2014年最高的1070万人降到了2016年底的250万人;手游端月活跃用户数从2014年最高的700万人降到了2016年底的160万人。

  而随着腾讯于2013年入股搜狗,将搜搜业务并入搜狗,并向搜狗放开微信的接入端口后,搜狗的营收则取得了明显的增长:营业收入从2011年的0.64亿美元,增长到2016年的6.6亿美元,年复合增长率达59%;而净利润则在2015年开始扭亏约录得1亿美元,2016年则为6000美元。搜狗开始成为搜狐新的盈利引擎。

  最近,搜狐称搜狗已向美国证监会递交IPO申请资料。若搜狗能够成功上市,也许其价值能够获得重估,但是能够对搜狗以及搜狐产生多大的影响尤未可知,IPO之后搜狐所持股权也将进一步摊薄。而且,搜狗还要面对百度和奇虎360这两个超级对手。

  视频掉队已久 何时能够填上亏损“无底洞”?

  互联网公司布局大娱乐已经是大势所趋,而事实上中国互联网三巨头BAT早已加码在线视频网站,以自己的雄厚财力参与视频大战:爱奇艺背后的百度、优酷土豆背后的阿里巴巴、腾讯视频背后的腾讯控股。

  但是,要知道早在2011年,搜狐视频仍能称得上是行业领头羊,当时其与优酷和土豆占据市场份额约75%,而市场都认为中国视频行业寡头格局已经形成。

  谁曾想,6年后的今天,行业格局早已不同。腾讯视频重金杀出、优酷土豆合并后被阿里收入囊中、爱奇艺异军突起,2016年排名前四的视频网站用户覆盖率达70%以上,而搜狐视频已经屈居第五。下图为国内五大视频网站会员数量情况:


  当然,乐视当下自身难保,数据真实性也未必经得起考验,不过即便完全忽略乐视的存在,搜狐与视频三巨头的差距也是实在太大。截至2016年底,搜狐的会员数量已经和三巨头拉开了很大的距离,仅为百万级别。

  2016年搜狐视频的营收为1.23亿美元,与2015年的2.13亿美元相比,同比减少了42.3%。主要原因在于广告主数量和平均广告支出均急剧减少:广告主数量从2015年的587名减少到2016年的455名;平均广告支出则从2015年的 36.3万美元减少到2016年的27.1万美元。

  德银甚至在其研报中,将搜狐视频的估值视为0!

  按照张朝阳的说法,近几年仍旧要在搜狐视频上加大投入。而国内视频网站至今没有真正规模化盈利的案例——当然奇葩的乐视可以忽略。

  靠继续烧钱,真的能让已经掉队许久的视频业务重回一线阵营?搜狐又有多少钱可以烧?

  时移世易:搜狐路在何方?

  尽管搜狐在互联网的几个重点领域都有布局——新闻门户、邮箱、游戏、视频、搜索、直播等,但是其获利情况在近几年却不甚理想。

  其市净率为2.5的估值虽然在一众互联网公司中显得较低,但是也不是没有道理的:游戏业务盈利能力在下降、视频业务仍在大失血、搜索业务虽被看好但已非搜狐囊中之物。

  想必,张朝阳也已倍感压力,不然也不会亲自出马开直播当网红。

  时移世易,手上拿着的牌其实很清楚,那么张朝阳接下来还能怎么玩呢?